派拉蒙、奈飞“抢购”华纳兄弟，对迪士尼和环球有何影响？
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发布时间：
2025-12-10
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作者 | CAAPA签约作者
主编 | 杨明
近日，一场决定好莱坞未来格局的“千亿争夺战”在派拉蒙与奈飞之间激烈上演：
华纳兄弟探索公司宣布接受奈飞827亿美元的收购报价仅三天后，派拉蒙天舞公司发起了敌意收购，提出每股30美元全现金、总额达1084亿美元的更高要约。
华纳兄弟，这家拥有《哈利·波特》、《权力的游戏》、DC宇宙和HBO的百年好莱坞巨头，现成为两大竞争对手激烈竞逐的对象。
若奈飞成功，其合并后流媒体用户将达约4.5亿，远超迪士尼等竞争对手；若派拉蒙得手，好莱坞传统制片厂格局将重新洗牌。无论如何，迪士尼和环球影城都将受到冲击。
我们先来回顾一下这场“千亿争夺战”的始末。
竞购大战
这场争夺战的爆发几乎没有任何预兆。今年10月，华纳兄弟探索公司突然宣布启动出售程序。
派拉蒙成为最积极的追求者，在过去12周内向华纳兄弟探索公司提交了6份收购方案，但未得到“实质性回应”。而奈飞最初只是潜在买家之一，却在华纳正式启动竞拍后决定入局。
12月5日，奈飞宣布与华纳达成协议，以每股27.75美元现金加股票的方式收购华纳的制片厂和流媒体业务，企业价值827亿美元。
这一交易结构要求华纳先剥离有线电视网络（包括CNN、TNT和探索频道），然后将“干净”的流媒体与制片厂资产出售给奈飞。
短短三天后，派拉蒙发起反击，宣布以每股30美元全现金方式收购华纳全部股权，总额高达1084亿美元。
派拉蒙采取敌意收购策略，绕过华纳董事会直接向股东发出要约。
待售的百年老店
华纳兄弟为何成为待售对象？答案深植于这家好莱坞百年老店近年来的困境中。
华纳兄弟探索公司由华纳传媒与探索频道于2022年合并而成，但合并后股价持续下跌。
公司面临巨额债务压力，截至2025年第二季度总负债达643.81亿美元。2022至2024财年累计亏损超过218亿美元。
传统有线电视业务持续萎缩，在最近一个季度，华纳兄弟的有线电视业务营收同比下滑23%。流媒体业务HBO Max虽有一定用户基础，但在与奈飞、迪士尼等巨头的竞争中处于劣势。
今年6月，华纳宣布分拆计划，将公司分为专注于有线电视和专注于流媒体与制片厂的两家业务部门。
迪士尼流媒体遭遇挑战
对于迪士尼，这笔交易最直接的威胁是，一个它曾成功抵御的“超级对手”可能以更强大的姿态出现。
首先是流媒体的挑战。目前，流媒体市场呈“两强（奈飞、迪士尼）+多强”格局。奈飞若成功整合华纳，其全球订阅用户将骤增至约4.5亿，远超迪士尼旗下Disney+、Hulu和ESPN+总计约2.3亿的用户规模。
这不仅仅意味着数量级的差距，更意味着一个在内容广度（从华纳片库到HBO精品）和深度上都令迪士尼难以企及的“巨无霸”诞生。
其次是IP帝国的挑战。迪士尼的核心战略是运营漫威、星球大战、皮克斯等封闭的“IP宇宙”。而华纳拥有的DC漫画、《哈利·波特》、《指环王》等，几乎是市场上唯一能与之抗衡的IP集群。
奈飞获得这些资产后，将具备打造多个抗衡漫威的“电影宇宙”的能力。更严峻的是，奈飞通过收购，一次性解决了原创电影产能短板和高端剧集口碑（HBO）的短板。
最后是意想不到的“盟友”与战略困境。美国总统特朗普已表示，奈飞与华纳合并后实体的 “巨大市场份额”可能“会是个问题”。国会议员也警告，合并后实体在美国流媒体市场份额可能超过30%，触及“推定非法”的红线。
环球影城——线下利润反哺线上对手
如果说迪士尼感受到的是战略层面的寒风，那么环球影城面临的则是切肤之痛。其核心业务——主题乐园——的命脉，可能意外地被竞争对手扼住。
首先是“魔法世界”的尴尬。全球各地环球影城内最受欢迎、拉动消费最强的“哈利·波特魔法世界”，是基于华纳兄弟的IP授权。
这意味着环球每年都需要向IP所有者支付高昂的版税。一旦奈飞收购华纳，这笔巨款将直接流入其最激烈的流媒体竞争对手奈飞的口袋。
环球影城实质上是在用自己线下乐园的巨额利润，为其对手奈飞的流媒体战争提供“弹药”。
“哈利·波特”可能成为下一个“蜘蛛侠”。这种尴尬在主题乐园史上早有先例。在迪士尼收购漫威之前，漫威已将蜘蛛侠等角色的美国东海岸乐园独家使用权卖给了环球影城。
如今，奥兰多环球影城每卖出一个蜘蛛侠玩偶，都要向迪士尼支付版税。历史正在重演，哈利·波特可能成为下一个蜘蛛侠，而奈飞，成了下一个坐收租金的迪士尼。
值得一提的是，奈飞早已不满足于只做内容提供商。它正在全球布局名为 “Netflix House”的线下沉浸式娱乐体验项目，将影视IP转化为实体体验。
收购华纳后，奈飞手中突然增加了《哈利·波特》、DC宇宙等顶级线下IP，使其具备了直接与迪士尼、环球影城在主题娱乐领域竞争的能力。
监管与行业的反对声
无论哪方成功收购华纳，都将面临严峻的监管审查。奈飞与华纳的合并尤其引发关注。
因为这将合并全球两大流媒体服务公司和两大影视制作公司。奈飞和HBO Max在美国订阅流媒体市场的合计份额约为30%。
美国司法部规定，直接竞争对手合并后市场份额超过30%可能被推定为非法。
作为应对，奈飞同意若交易未获批准，将支付58亿美元的违约金，这一金额远超常规解约费所占1%—3%的份额。
院线行业强烈反对奈飞收购，担心其流媒体优先策略将缩短电影窗口期。美国影院业主行业协会称这笔交易“对全球电影放映业构成了前所未有的威胁”。
最后，不管谁收购成功，全球主题娱乐市场也会随之激起新的变化。
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